新年新氣象，《水落實出》現金流行業分析系列直播課持續進行中。1月3日月博。，2023年第一期直播課如期開展、熱度不減月博會員登錄，，現金流研究院首席分析師王曉青老師繼續擔任主講，深度講解行業現金流特征及真實案例。

　　醫療器械是指直接或者間接用于人體的儀器、設備、器具、體外診斷試劑及校準物、材料以及其他類似或者相關的物品，包括所需要的計算機軟件。醫療器械的種類繁多，主要分為以下四類：

　　醫療器械的生產需要取得相應的資質。監管機構根據風險程度將醫療器械劃分為三類，相應的備案、注冊、審批週期均有一定差異月博會員首頁登錄。

　　從注冊的企業數量來看，生產一類、二類醫療器械的企業在2019-2020年數量快速增加，其中不乏防疫物資的生產企業的爆發式增長。而生產三類醫療器械的企業數量較為穩定，在2014年達到峰值，後逐漸回落至2100家左右。

　　醫療器械的大產業鏈實際上由制造端+批發零售端組成。上遊包括原材料、零部件以及技術研發等領域，本行業主要包括四個子領域，而國內企業在中低端產品分布較多；產業鏈終端需求以B端為主，後疫情時代以家庭為單位的C端需求正在顯現。

　　全球範圍來看，醫療器械市場規模在2021年起快速增長，達到5335億美元，5年CAGR約為7%。全球市場集中度較高。前10名集中度達到36.2%，前20名集中度超過50%月博。

　　我國醫療器械市場佔全球的22%，規模接近萬億且仍處于高速增長階段，5年CAGR達到18%。但從龍頭企業來看，我國醫械企業規模明顯較小美味關系兒媳婦蘇暖，同時TOP10市佔率約為12%，整個行業還相對分散月博，在面對國際巨頭時競爭力不足。

　　從區域來看，我國醫療器械的生產基本形成了長三角、珠三角和環京三大產業聚集區；從產品角度出發，醫療器械行業由多種專業器械及材料等組成，不同產品之間存在一定技術壁壘，企業短期內成長為行業巨頭存在一定難度。

　　競爭力不足導致我國醫療器械國產化率較低，除低值耗材以及少部分醫療設備和高值耗材以外，我國大部分醫療器械國產率未達到50%，少部分低于10%。醫療器械的高端領域仍受到外資企業的壟斷。

　　通過以價格換市場的方式推動醫療器械售價的降低，一輪採購合同2-3年，未中標企業需要面臨在更小生存空間中競爭的風險。集採在高值耗材領域推廣較快，在未來集採常態化或將促進產品線單一的中小企業的清退與行業的重新整合。

　　“兩票制”與“集中採購”旨在推動醫械採購的透明化、降低居民醫療成本。兩票制目前只在部分省份公立醫院或部分產品的範圍產生影響，但集採的普及整體呈加速態勢。隨著醫改不斷深化，兩項政策的影響將逐漸推動行業商業模式和競爭格局的重塑。

　　對于行業的未來成長空間，一般採用“藥械比”（即藥品和醫療器械人均消費額的比值）的指標進行測算。我國的藥械比接近1 : 0.33，低于全球平均水平，遠低于部分發達國家的1 : 1。由此估計，我國醫療器械市場仍有曠闊的成長空間。

　　隨著人均可支配收入的增長以及老齡化的發展，家庭醫護概念逐漸被更多人接受。血氧監測、血糖儀、理療儀等家用醫療器械在近幾年始終保持20%以上的增長速度，並在2020年市場規模突破1500億元。

　　除家用市場外，旨在提高基層醫療機構接診能力以及大型公立醫院擴容的“醫療新基建”也成為擴大行業內需的推動力之一。同時，國家和地方政府對國產設備的採購發布引導性政策，推動國內醫械企業的發展。

　　當前階段，我國低值醫療器械基本可以實現國產化；政策的扶持推動國產替代在高值醫療器械（如CT、核磁共振、生化分析、彩超等）領域加速發展月博，，但實現大面積替代仍需時日。

　　4、低值耗材：門檻較低、國產化程度高，競爭相對激烈；但需求量大且相對穩定，省級聯盟集採是大勢所趨。上述兩行業中，成本控制將愈發重要。

　　我們選擇了四家A股上市的醫療器械生產企業智能家居。，同時選擇了四家收入規模較小的新三板企業，對比兩組企業在近幾年的財務表現的異同。選取的標準是輸出產品而非服務。

　　兩組企業在2020年、2021年基本上保持了高速增長，上市公司受疫情因素影響明顯更大；剔除疫情帶來的核酸檢測、防疫物資、出口等因素後，上市公司和中小企業的收入增速出現一定分化。

　　大部分醫療器械企業以經銷為主要的銷售渠道。經銷商的好處在于回款相對及時且可以層層沉澱，在非集採或非醫院為終端的產品方面仍有較為活躍的場景。

　　我們對兩組企業的毛利率和淨利率進行分析。兩組企業在盈利能力上整體上均處于較高的水平，2020年、2021年上市公司表現明顯好于中小企業。而在細分行業上，我們大致得出“高值耗材 ＞IVD＞ 低值耗材 ＞ 醫療設備”的毛利率排名。

　　對每百元收入的經常性財務流向進行分析。其中佔比最高的支出項為原材料、員工薪酬、研發投入和各項稅費，四項合計約為68.2元。每百元流入可形成21.3元經營結餘月博會員首頁登錄，，在前期平穩時期，行業有一定賺錢能力月博官網。。

　　通過上述拆解我們發現企業平均百元收入的研發投入約為5-6元，選取的樣本與國內龍頭企業（剔除低值耗材企業）情況基本一致月博，但與全球頭部企業相比，研發投入佔比仍偏低月博月博，。

　　規模不同導致議價能力的差異，上市公司的營運週期明顯小于中小企業月博。同時，行業的營運週期近兩年有拉長的趨勢，主要由于銷售下滑導致存貨規模的增加。此外，中小企業的存貨跌價計提偏少，因此會帶來一定利潤虛高的問題月博。

　　由于醫療器械企業面臨一定的不確定性，因此多數企業賬面資金較為充足，以應對收入下滑等情況。賬面資金較多不一定是最優解，可以營銷理財。

　　極限測試：當企業收入、採購下滑50%，而其他活動不變時美味關系兒媳婦蘇暖，大部分企業僅靠賬面資金仍能維持1-2年的騰挪時間。

　　醫療器械制造業普遍資產負債率不高但呈現分化狀態月博，近三年中小企業資產負債率上升較為明顯。細分行業上，IVD企業和高值耗材的企業資產負債率相對更低。

　　企業近年對金融機構的債務需求有所增加，而中小企業的償債壓力相較上市公司而言更低美味關系兒媳婦蘇暖。償債能力方面，除B1企業收入暴增暴降導致償債能力出現一定異常變化美味關系兒媳婦蘇暖美味關系兒媳婦蘇暖，其餘企業均保持了較為穩定的償債能力。